Акции Oracle упали примерно на 16% после публикации квартального отчёта, что обрушило рыночную капитализацию компании примерно на $70 млрд всего за одно утро. Причина — зависимость ИИ Oracle от долгового рынка.
Компания активно заявляет, что именно она должна стать «энергетической подстанцией» для крупнейших моделей искусственного интеллекта — от OpenAI до Meta*. И на первый взгляд картина выглядит убедительно: облачная выручка растёт темпами около 30%, инфраструктурные сервисы — почти на 70%, а обязательства по контрактам (RPO), то есть будущая выручка, взлетели на 438% за год и достигли $523 млрд. Более того, доля контрактов, которые должны принести реальные деньги в течение ближайших 12 месяцев, увеличилась на 40%.
Но за этим витринным ростом скрывается неприятная деталь: инфраструктура для ИИ строится сегодня, а деньги по десятилетним контрактам поступят только будущими датами. Дефицит закрывается балансом самой Oracle — и плечо растёт быстрее, чем выручка.
За квартал Oracle сожгла около $10 млрд свободного денежного потока, несмотря на бурный рост ИИ-облака. Общий долг компании разросся до $100–112 млрд после недавнего выпуска облигаций на $18 млрд и примерно $38 млрд дополнительных кредитов, связанных со строительством дата-центров Stargate. По уровню долговой нагрузки Oracle всё меньше похожа на классическую IT-компанию и всё больше — на оператор энергосетей или инфраструктурный проект.
